股权溢价之谜(The equity premium puzzle)

　　1提出

　　股权溢价之谜(The equity premium puzzle)最早由梅赫拉（Rajnish Mehra）与普雷斯科特（Prescott）于1985年提出，他们通过对美国已往一个多世纪的相关汗青数据阐明发明，股票的收益率为7.9%，而相对应的无风险证券的收益率仅为 1%，个中溢价为6.9%，股票收益率远远高出了国库券的收益率。进一步，又对其他发家国度1947—1998年的数据阐明发明同样存在差异水平的溢价。

　　金融理论将风险资产高出无风险利率的超额期望收益率表明为风险的数量乘以风险价值。在Rubinstein(1 976)．Lucas(1 978)等人所研究的尺度消费资产订价模子中．当风险的价值是一个代表性署理人的相对风险厌恶系数时，股市风险数量按照股票超额收益率与消费增长的协方差来丈量。股票收益率高．而无风险利率低．意味着股票的期望超额收益率高 即股票溢价高。可是消费的滑腻性使得股票收益率与消费的协方差较低。所以股票溢价只能由很是高的风险厌恶系数来表明。Mehra和Prescott(1985)将此问题称为”股票溢价之谜”。

　　Kandel和Stambaugh{1991)等一些作者对股票溢价之谜提出了别的的观点 他们认为风险厌恶实际比传统认为的高。可是这会导致Well(1989)提出的 无风险利率之谜” 为了跟我们调查到的低实际利率相适应．我们必需假定 投资者长短常具有忍耐力的他们的偏好给以将来消费险些跟当前消费一样的权重．可能甚至更大的权重。换言之．他们有着低的可能甚至负的时间偏好率。负的时间偏好率是不行能的．因为人们偏好于更早的效用。

　　2表明

　　有关股权溢价之谜的表明也层出不穷,经典理论由于无法公道表明市场上的高股权溢价现象,厥后的研究人员对经典理论举办了一系列的批改,并提出了各类百般的表明[1] 。