第二代钱币危机理论
二、第二代钱币危机理论
第二代钱币危机理论的主流代表人物是Maurice Obstfeld、Gerardo Esquivel和Felipe larrain。
第一代钱币危机的缺陷在于其理论假定与实际偏离太大，对当局在内、外平衡的取舍与政策拟定问题阐述上存在着很大的不敷。并且经济根基面的不变大概并不是维持汇率不变的充实条件，纯真依靠根基经济变量来预测与表明危机，显得薄弱。80年月中后期，经济学家开始从经济根基面没有呈现一连恶化这一角度表明危机，并探讨钱币危机发作的大概性，这就是第二代钱币危机理论。这一署理论有两个重要的假定：
1、在该捻论中，当局是主动的行为主体，最大化其方针函数，汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间衡量之后作出的选择，不必然是储蓄耗尽之后的功效。当局出于必然的原因需要守卫牢靠汇率制，也会因某种原因弃守牢靠汇率制。当公家预期或猜疑当局将弃守牢靠汇率制时，守卫牢靠汇率制的本钱将会大大增加。
2、引入博弈。在动态博奔进程中，央行和市场投资者的收益函数彼此包合，两边均按照对方的行为或有关对方的信息不绝批改本身的行为选择，而自身的这种批改又将影响对方的行为，因此经济大概存在一个轮回进程，呈现“多重平衡”。其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机存在的大概性，即一国经济根基面大概较量好，可是个中某些经济变量并不是很抱负，由于各种原因，公家当生概念、理念、信心上的毛病，公家书心不敷通过市场机制扩散，导致市场共振，危机自动实现。所以，这类理论模子也被称为“自我实现式”危机模子。这个典范代表是Obstfeld。在其Models of Currrency Crises with Self-Fulfilling Features一文中设计了一个博弈模子，以简捷明白的形式展示了动态博奔下自我实现危机模子的特点，并表示出其“多重平衡”性质。
以0bstfeld为首的一些学者在模子中仍然注重经济根基面，在其理论阐述中勾勒出根基经济变量的中间地带。他们认为，在经济未进入该地带时，经济根基面抉择了危机发作的大概性，此时，危机完全不行能产生或一定产生；而当经济处于这一中间地带时，主导因素就酿成投资者的主观预期，危机是否发作就不是经济根基面的变革所能表明的。该理论认为问题主要仍然在于表里平衡的抵牾，当局维持牢靠汇率制是有大概的，可是本钱大概会很高，当局的愿望与公家的预期偏离越大，维持牢靠汇率制的本钱越高。因此，当公家发生倒霉于当局的预期时，投机者的行为将导致公家丧失信心从而使当局对牢靠汇率制的守卫失败，危机将提前到来。该理论认为，从这一角度而言，投机者的行为是不合理的，出格是对东道国的公家来说，是不合理的、不道德的。
除了这类主流理论外，还有少数学者认为钱币危机大概基础不受经济根基面的影响，受攻击国度所呈现的宏观经济的各种问题是投机行为带来的功效而非投机行为的原因。总的说来，这类文献对危机的表明一般从两个角度出发，这就是凡是所说的羊群行为和熏染效应。
1.羊群行为(herding behavior)提出由于市场参加者在信息差池称下行为的非理性而使金融市场不完全有效(这是该理论与第一代钱币危机理论以及第二代钱币危机的主流理论的区别地址，第一代钱币危机理论与第二代钱币危机的主流理论均假定市场参加者拥有完全信息，从而金融市场是有效的)，花车效应(bandwagon effect)和市场的收益与处罚的差池称容易造成羊群行为。由于存在信息本钱，投资者的行为成立在有限的信息基本上，投资者各有其信息优势，投资者对市场上的各类信息(包罗谣言)的敏感度极高，任何一个信号的呈现都大概改变投资者的预期。花车效应会导致经济根基面大概并没有问题的经济蒙受溘然的钱币攻击；同时，花车效应会工钱地缔造出热钱(hot money)，加剧危机。别的，市场收益和处罚的差池称会造成投资基金署理人消权规避风险，市场的任何风吹草动都有会导致羊群行为。当局在思量是否守卫牢靠汇率制时应充实预计到这一点。
2.熏染效应(contagion effect)主要从国度间的关联角度出发表明危机。由于全球一体化以及区域一体化的不绝增强，出格是后者，因此区域内国度之间经济依存度逐渐增高，危机将首先在经济依存度高的国度之间扩散。一国产生钱币危时机给出必然的市场信号，改变投资者对与其经济依存度高可能与其经济特征相雷同国度的钱币的信心，加大这些国度钱币危机产生的大概性，甚至导致完全意义上的自我实现式危机的产生。
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经济学家认为，在金融市场中存在着市场哄骗(market manipulation)。岂论是在由理性预期导致的自我实现的危机或非理性的羊群行为造成的危机中，都存在着大投机者哄骗市场从而赢利的大概，大投机者操作羊群行为使热钱剧增，加快了危机的发作，加剧了危机的深度与危害。
归纳综合起来，第二代钱币危机理论注重危机的“自我实现”性质，该理论认为仅仅依靠稳健的海内经济政策是不敷以抵制钱币危机的，牢靠汇率制的先天不敷使其易受投机攻击，选择牢靠汇率制，必需配之以成本管束或限制成本市场生意业务。
